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AMD: 여기에 내가 또 다른 타격 수입 후 무엇을하고 있어요
AMD: 여기에 내가 또 다른 타격 수입 후 무엇을하고 있어요
게티 이미지를 통해 JHVEPhoto / 아이 스톡 에디토리얼
소개
고급 마이크로 장치(AMD)는아마도 지금까지 가장 큰 턴어라운드 이야기 중 하나이며, 투자자들은 지난 6 년 동안이 카운터에서 놀라운 수익을 만들었습니다. 리사 수 박사의 리더십 하에 AMD는 엄청난 비즈니스 실행을 선보였으며 화요일에 또 다른 타격을 제공했습니다.
여러분 중 일부는 이미 알고 있을 수 있듯이, 나는 "인텔(INTC)황소"입니다. 그러나, 나는 내 최근 기사에서 코멘트의 일부제안처럼 "AMD 곰"이 아니다. 오늘은 반도체 부문에서의 포지셔닝을 좀 더 자세하게 설명하고 싶습니다. 우선, 우리는 또한 브로드 컴(AVGO)의좋아하는으로 구성된 우리의 배당 성장 포트폴리오의 일환으로 인텔을 소유. AMD는 배당금을 제공하지 않으므로 BTM의 DGI 포트폴리오에는 적합하지 않습니다. 반면, AMD의 위험/보상은 골디락스 존(고성장) 포트폴리오에서 주식을 막고 있습니다. 이 포트폴리오 내에서, 우리는 매우 낮은 비용 기준에서 엔비디아(NVDA)를소유; 그러나 현재 의 가치 평가에는 추가되지 않습니다.
출처: YCharts
오늘, AMD의 시가 총액은 ~ $ 150B에 서, 그것은 신속하게 인텔에 격차를 닫습니다, 이는 지금 단지에서 평가되는 $195B. 이제 인텔은 AMD의 수익 ~5배, 총 마진을 높이고 AMD의 무료 현금 흐름을 ~6배 생성합니다. 이러한 숫자를 고려할 때 AMD는 비용이 많이 드는 것 같습니다. 그러나 우수한 제품, 제품 로드맵 및 비즈니스 실행으로 인해 AMD의 성장이 증가하고 있습니다.
이 노트에서는 AMD의 3분기 보고서를 간략하게 분석하고 평가서를 공식화하여 이 주식이 장기적인 투자좋은지 확인할 것입니다. 또한 AMD-Xilinx(XLNX) 거래에서 사용할 수있는 합병 차익 거래를 살펴보겠습니다. 그래서, 시작하자.
AMD의 분기 및 미래 지침 검토
3분기에 AMD의 매출은 애널리스트의 추정치가 4.3B(y/y54% 증가)에 도달했으며 분기별 판매 추세를 살펴보면 AMD의 사업이 탄력을 얻고 있다고 말하는 것이 공평합니다. 지난해 PC 호황으로 인한 어려운 컴포지션으로 인해 성장률이 둔화되고 있지만, AMD의 데이터 센터 사업은 불을 붙이고 있으며 2022년 이후 더 많은 수치를 달성할 것으로 전망됩니다.
출처: AMD 3 분기 2021 실적 프리젠 테이션
다음은 AMD의 각 비즈니스 부문의 하이라이트입니다.
출처: AMD 3 분기 2021 실적 프리젠 테이션
Ryzen, Radeon 및 EPYC 프로세서를 통해 AMD는 CPU, GPU 및 서버(데이터 센터) 시장에서 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 지난 몇 년 동안 AMD의 제품은 인텔의 제품보다 훨씬 우수했으며 강력한 제품 로드맵을 통해 AMD는 확장 중인 반도체 산업의 큰 덩어리에 좋은 가치를 보입니다.
업계가 공급 부족으로 어려움을 겪고 있는 가운데 AMD는 고부가가치 칩에 자원을 집중하고 있습니다. 당연히, AMD의 총 마진은 지난 몇 분기 동안 크게 확장되었습니다. 3분기에 AMD의 총 마진은 48%에 도달하기 위해 450베이시스 포인트 y/y로 개선되었습니다. 마진이 급격히 상승함에 따라 AMD는 영업이익의 111% y/y 점프로 입증된 바와 같이 대규모 영업 레버리지를 제공하고 있습니다. 아래에서 볼 수 있듯이 AMD의 영업이익률은 16%(2020년 3분기)에서 22%(2021년 3분기)로 증가했습니다. 전반적으로, AMD의 사업은 빠른 매출 성장, 대규모 마진 확장 및 수익성의 큰 점프와 모든 실린더에 발사된다.
출처: AMD 3 분기 2021 실적 프리젠 테이션
현금 인쇄기로 바뀌면서 AMD의 대차대조표가 요새로 변하고 있습니다. 3분기 말, AMD는 현금 잔고를 ~$3.6B에 불과 $0.3B에 불과했습니다. 2010년대 초 파산 직후, AMD가 도약과 한계를 벗어났다고 말하는 것은 공평합니다. 현재 AMD는 (금융 및 기술적 관점에서) 세속적인 성장 산업에서 더 중요한 시장 점유율을 차지하기 위해 매우 좋은 위치에 있는 것으로 보입니다. 대차대조표에 충분한 현금으로 AMD는 3분기에 자체 주식 ~$750M 상당을 매입하면서 주식을 재구매하는 데 거의 모든 무료 현금 흐름을 사용했습니다. 미래에, 우리는 이러한 환매가 일상적인 일이 될 것으로 예상 할 수 있습니다.
출처: AMD 3 분기 2021 실적 프리젠 테이션
4분기 의 경우, AMD는 각각 49.5%와 25%의 높은 총 매출과 영업이익을 기록했습니다. 따라서 AMD의 비즈니스 모멘텀은 다음 분기에도 계속될 것으로 예상됩니다.
출처: AMD 3 분기 2021 실적 프리젠 테이션
실적 콜에 대한 애널리스트의 질문에 대답할 때, AMD의 CEO인 리사 수 박사는 반도체 부족이 2022년에 끝날 수 있으며 경쟁 압력이 증가하고 있는 동안 AMD의 제품 로드맵에 자신감을 갖고 있다고 말했습니다. 또한 2022년 내내 수요 환경이 강세를 유지할 것으로 예상되며, 데이터 센터 수요가 뜨거워지면서 PC 시장은 여전히 평평해질 것으로 예상됩니다.
AMD의 경영진은 2022 년 지도에 미치지 못했지만 내년에도 급속한 성장을 제공 할 가능성이 있습니다 (내 추정치는 ~ 25 % y / y (힘든 콤프)입니다). 강력한 리더십 팀을 이끌고 있는 AMD는 빠르게 지배적인 반도체 회사로 변모하고 있습니다. 나는 인텔에서 가격 전쟁 (그리고 더 경쟁력있는 제품)에 대한 기대가 커짐에 따라 2022 년에 마진을 유지하는 AMD의 능력에 대해 확신하지 못합니다. 어쨌든, 나는 AMD가 엄청난 잠재력을 가진 세속적 인 성장 주식으로 봅습니다. 이 모든 정보를 염두에 두고 AMD의 공정가치와 기대 수익률을 찾아 좋은 투자인지 알아보도록 하겠습니다.
AMD 주식의 공정가치 및 예상 수익률
AMD의 공정가치(Xilinx 포함)를 결정하기 위해 당사는 독점 평가 모델을 채택할 것입니다. 여기에 수반되는 내용입니다.
1단계에서는 전통적인 DCF 모델을 사용하여 자본 비용으로 무료 현금 흐름을 할인합니다.
2단계에서 모델은 발행주식(매수/희석)의 변동의 영향을 설명합니다.
3단계에서는 10년 이후에 미래 성장 전망에 대한 평가를 정상화합니다. 그런 다음, 우리는 오늘의 주가와 10 년 말에 예상 된 주가를 사용하여 CAGR에 도착합니다. 이것이 충분히 마진으로 시장을 이길 경우, 우리는 투자. 그렇지 않은 경우, 우리는 더 나은 진입점을 기다립니다.
4단계에서 모델은 배당금을 차지합니다.
가정:
앞으로 12개월 수익 [A] (AMD + Xilinx) 240억 달러 잠재적 자유 현금 흐름 마진 [B] 25% 평균 희석주식 발행 [C] (프로포르마) 16억 5천만 명 주당 무료 현금 흐름 [ D = (A * B) / C ] $3.64 주당 자유 현금 흐름 증가율(관대한 추정치) 15% 터미널 성장률 3% 성장의 년 10 자극하는 총 연도 100 할인율(우리의 "다음 최고의 대안") 9.8%
결과는 다음과 같습니다.
출처: L.A. 스티븐스 밸류에이션 모델
당신이 볼 수 있듯이, AMD는 주당 ~ $ 147.5 가치가있다, 즉, 그것은 ~ 17.24 %에 의해 저평가된다. 이제 AMD의 예상 수익을 분석해 보겠습니다.
출처: L.A. 스티븐스 밸류에이션 모델
AMD의 예상 수익률은 ~15%(투자 장애물 비율)에 해당하기 때문에 현재 가격으로 는 완만한 매수에 불과합니다. 그러나 Xilinx를 통해 AMD를 구입하면 향후 수익이 개선되어 가치있는 옵션이 될 수 있습니다. 우리는 이 합병 차익 거래에 대해 잠시 논의할 것이지만, 그렇게 하기 전에 우리의 평가에 중요한 것에 대해 논의해 봅시다.
$24B의 기초에서 15% CAGR의 성장 가정은 $100B의 2031년 수익 수치를 의미합니다. AMD가 향후 10년 동안 독점 시장 점유율(인텔의 과거 지배력에 필적)을 얻지 못하면 이러한 수익 성장 목표를 달성하지 못할 수 있습니다. 우리는 AMD가 엔비디아, 애플(AAPL),인텔, ARM 기반 칩 제조 업체 및 사내에서 자신의 칩을 만드는 다른 모든 큰 기술 회사의 좋아하는에 대해 최대라는 사실을 인식해야합니다. 이제 AMD의 매출 성장률에 대한 컨센서스 애널리스트의 추정치를 살펴보겠습니다.
출처: 알파 실적 추정치 모색
아시다시피, AMD의 성장률은 향후 몇 년 동안 크게 둔화될 것으로 예상됩니다. 지금, 나는 월스트리트 분석가가 대부분의 시간을 잘못 이해, 나는 AMD가 매년 수익 $100B를 수행하는 세계를 상상할 수 있습니다. 그러나, 나는 우리가 그것의 주식에 가격이 책정 공격적인 성장 전망으로 인해 AMD에 투자하는 동안 안전의 충분한 마진을 가지고 있다고 생각하지 않습니다.
출처: AMD-Xilinx 거래 프리젠 테이션
출처: AMD 투자자 프리젠 테이션 8 월 2021
Xilinx의 인수와 함께, AMD는 ~ 80B에서 ~ $ 110B로 총 주소 지정 시장을 확장하고있다. 현재 AMD의 제품 포트폴리오는 인텔과 엔비디아 (단지 $ 45B, 인텔과 엔비디아의 데이터 센터 TAM의 데이터 센터 TAM의 - $ 230B)의 제품에 대한 AMD 프로젝트의 데이터 센터 TAM만큼 광범위하지 않습니다; 그러나 이것은 성장의 기회로 간주되어야 합니다. AMD의 3세대 EPYC 프로세서(가장 빠른 x86 서버 CPU)는 데이터 센터(여전히 인텔이 지배하고 있음)에서 시장 점유율을 높이고 있으며, 고성능 컴퓨팅, AI 및 데이터 센터 시장에서의 입지를 더욱 강화하기 위한 강력한 제품 로드맵을 보유하고 있습니다.
출처: AMD 투자자 프리젠 테이션 8 월 2021
ZEN4 전원 EPYC CPU 프로세서와 CDNA2 기반 GPU의 출시가 임박함에 따라 AMD는 인텔을 통해 제품 리더십을 유지하고 2022년 이후 데이터 센터에서 더 많은 시장 점유율을 차지할 예정입니다. 우리가 알다시피, 인텔은 제조 공정에 어려움을 겪고 있으며, 고급 노드 제조 (TSMC (NYSE :TSM)와 폰테 베키오 및 몇 가지 다른 곧 인텔 제품에 대한 아웃소싱으로의 움직임은 AMD의 고성능, 적은 전력 소비 제품이 시장 점유율을 이기기에서 (적어도 중기)를 막기에 충분하지 않습니다. 따라서 AMD는 2022년에 또 다른 놀라운 매출 성장을 달성할 수 있습니다(분석가의 추정치보다 훨씬 우수합니다).
출처: AMD 투자자 프리젠 테이션 8 월 2021
수년간의 견고한 실행 끝에 AMD는 최근 세계 최대 규모의 클라우드 제공업체와의 파트너십을 통해 입증된 데이터 센터 시장에 대한 고객 신뢰를 회복했습니다. 리사 수 박사의 모범적인 리더십 아래 AMD는 향후 10년 이후 급성장하는 반도체 산업에서 진정한 헤비급이 될 수 있습니다.
AMD-Xilinx: 합병 차익 거래 플레이
실적 통화에서 AMD의 CEO 인 리사 수 박사는 올해 말까지 Xilinx 인수에 대한 거래 폐쇄에 대한 기대를 재차 강조했습니다. 아시다시피, AMD는 모든 주식 거래에서 Xilinx를 구입하기로 합의했으며 각 Xilinx 주식은 AMD의 1.7234 주로 변환됩니다. 시장 비효율성(또는 거래 실패에 대한 기대)으로 인해 투자자들은 Xilinx의 주식을 통해 AMD를 매입하여 대규모 할인을 이용할 수 있습니다. 방법은 다음과 같습니다.
투자 필요 최종 취득 비용(주당) 옵션:A $122에서 172 AMD 주식 구매 $20,984 $122 옵션:B 100 개의 Xilinx 주식을 $185에 구입하여 합병 마감 후 172 AMD 주식을 얻습니다. $18,500 $107.55 (~12% 할인)
출처: 작성자
따라서 AMD를 구매하려는 투자자는 Xilinx를 통해 구입하여 12 % 할인을 받을 수 있습니다. 또한 합병 차익 거래를 확립 할 수있는 좋은 기회라고 생각합니다 - "1x' Xilinx, 짧은 '1.7234x' AMD를 구입하십시오." 이 거래를 통해 투자자는 2 개월 만에 12 %의 수익을 주머니에 넣을 수 있습니다 (AMD의 CEO가 제공하는 타임 라인에 따라 거래가 종료되는 경우).
생각의 결론
AMD는 이례적으로 실적을 보이고 있으며, 반도체 공급 위기의 강력한 수요로 인해 단기적으로는 사업이 강세를 유지할 것입니다. 주식은 여전히 저평가되어 있습니다. 그러나, AMD의 위험 / 보상은 단지 겸손한 구매를만든다. 당신은 여전히 AMD를 구입하려는 경우, 나는 구매에 ~ 12 % 할인의 이용에 Xilinx를 통해 구입하는 것이 좋습니다.
키 테이크 아웃: 나는 AMD에서 겸손한 구매를 평가 $122 그리고 Xilinx에서 구매 $185.
독서, 행복한 투자 주셔서 감사합니다. 아래의 코멘트 섹션에서 귀하의 생각, 우려 및/또는 질문을 공유하십시오.
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