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인텔 주가 전망 :: 미국 주식 INTEL 저평가인 이유
인텔 주가 전망 :: 미국 주식 INTEL 저평가인 이유
저스틴 설리번/게티 이미지 뉴스
인텔(INTC)은투자자가 사랑받지 못하는 주식입니다. 주요 지수는 다시 사상 최고치를 기록하고 있지만 인텔은 뒤쳐지고 있습니다. 특히 마지막 분기 실적을보고 한 후, 인텔은 다음 며칠 동안 $ 56에서 $ 49.55로 감소하여 11.5 %의 감소를 반영했습니다. 반도체 산업의 순환적 특성과 그 주기적으로 인한 낮은 밸류에이션 배수를 고려할 때에도 인텔은 여전히 다소 싸어 보이며 투자자들은 인텔의 미래와 성장 잠재력에 대해 회의적인 태도를 보입니다.
나는 이미 약 5 개월 전에 인텔을 커버하고 주식에 대해 강세했다. 이 문서에서는 업데이트를 제공하고 분기별 결과, 위험 및 성장 전략을 살펴볼 것입니다. 또한 본질적인 값 계산을 다시 제공하고 차트를 살펴보겠습니다.
분기별 결과
인텔이 실적 발표 다음날 약 10%를 기록했다는 점을 고려할 때, 우리는 끔찍한 분기 별 결과를 가정해야 합니다. 그러나, 이것은 사실이 아니었다. 인텔은 애널리스트의 매출 추정치(약 1억 9천만 달러 하락)를 놓쳤지만, 이 회사는 인상적인 방식으로 주당 순이익 추정치를 상회할 수 있었습니다.
2021회계연도 3분기에 인텔은 19,192만 달러의 매출을 올렸으며, 작년 같은 분기에 1,833만 달러의 매출을 기록한 것과 비교하면 이는 4.7% 증가한 수치입니다. 영업이익도 3/20분기 5,059만 달러에서 21분기 5,227만 달러로 전년 대비 3.3% 증가했다. 그리고 마지막으로, 희석주당순이익은 작년 같은 분기의 $1.02에서 이번 분기에 $1.67로 증가하여 63.7% 증가했습니다.
(출처: 인텔 Q3/21 투자자 프리젠테이션)
또한 인텔은 2021년 주당 순이익과 총 마진 가이던스를 올렸습니다. 경영진은 현재 주당 GAAP 수익이 $4.50, 주당 비GAAP 수익은 $5.28($4.80 및 컨센서스 $4.11의 이전 지침과 비교하여)를 기대하고 있습니다.
(출처: 인텔 Q3/21 투자자 프레젠테이션)
하나는 예상 할 수있다, 그 이익 추정을 이길 전체 년 지침을 인상 긍정적 일 수 있으며, 더 높은 주가로 이어질 것입니다. 대신, 인텔은 실적 발표 다음날 두 자릿수로 거절했으며, 주주들이 왜 당황하는지 의문을 제기해야 합니다.
위험
투자자들이 두려워할 수 있는 한 가지 위험은 마진감소입니다. 2018년 이후 총 마진이 감소하고 있는 것은 사실입니다. 당시 총 마진은 약 62%였고, 향후 분기에는 54.5%로 하락했습니다. 2021년 한 해 동안 인텔은 57%(조정된 수치)의 총 마진을 기대하고 있으며, 이는 전년 대비 240bps 감소한 것을 반영합니다. 그리고 마지막 실적 통화에서언급 했듯이 경영진은 향후 2 ~ 3 년 동안 총 마진이 더 낮아질 것으로 예상됩니다.
총 마진의 경우, 용량에 대한 투자의 영향과 공정 기술의 가속화로 향후 2~3년 동안 총 마진이 51%에서 53% 상승할 것으로 예상됩니다. 우리는 지난 몇 년 동안의 궤도를 바꾸기 위한 토대로서 자본, 프로세스 노드 가속 및 R&D;에 대한 투자가 가속화되는 시기에 있습니다.
그리고 분명히 투자자들은 공황 상태에 빠졌고, 인텔은 앞으로 몇 년 동안 총 마진을 낮추고 보고합니다. 그러나 실제로 인텔은 순환 적인 사업이며 1990 년대 초부터 총 마진을 볼 때 1990 년대와 2000 년대에 49 %의 총 마진을 볼 수 있습니다. 지난 3년간의 평균 총이익률은 58.40%였으며, 현재 의 이익률은 지난 3년간의 평균에 가깝습니다.
YCharts의 데이터
총 마진 외에도 지금까지 매우 안정적인 영업 마진을 볼 수 있습니다. 이는 경쟁사의 가격 책정 능력이나 압력을 나타내기 때문에 총 마진이 영업 마진보다 더 중요할 수 있다고 주장할 수 있습니다. 그럼에도 불구하고, 영업 마진은 지금까지 매우 안정적이며, 이는 모든 비즈니스에 좋은 징조입니다. 12개월 연속 영업이익률은 29.31%,2021년 3분기 영업이익률은 27.2%였다. 지난 3년 동안 총 마진은 평균 27.76%였으며, 따라서 현재 영업이익률은 장시간 평균에 따라 다소 일치합니다.
또 다른 측면, 그 투자자들에게 걱정 이 될 수 있습니다, 인텔은 시장 주식을 잃고 있다는 사실이다 - 특히 고급 마이크로 장치(AMD)(인텔의 주요 경쟁자). 나는 이미 내 마지막 기사에서 언급, 인텔 이후 시장 주식을 잃었다 2016, 하지만 지난 몇 분기에,인텔의 시장 점유율은 다시 안정화 듯, 부정적인 추세는 중지 되었을 수 있습니다.
성장을 위한 전략
위험에 대해 이야기하는 한 높은 자본 지출을 언급 할 수도 있습니다. 최근 과거에는 자본 지출이 연간 약 150억 달러였지만 2022회계연도에 CFO George Davis는 250억~280억 달러의 자본 지출을 기대하고 있습니다. 이러한 높은 자본 지출은 향후 몇 년 동안 다소 낮은 자유 현금 흐름으로 이어질 것입니다, 그러나 우리는 부정적인 무언가로 자본 지출을 볼 수 없습니다. 일반적으로 높은 자본 지출은 향후 몇 년 동안 더 높은 매출과 더 높은 자유 현금 흐름을 초래할 수 있기 때문에 기업이 미래 성장에 투자하고 있음을 나타냅니다.
(Source: Intel Q3/21 Investor Presentation)
인텔은 2022년에만 740억 달러의 매출을 올릴 것으로 예상하고 있지만, 향후 4~5년 동안 매출은 10~12%의 CAGR을 기대하고 있습니다. 그리고 마지막 실적 통화 동안 경영진은 장기적인 성장이 예상된다고 지적했습니다.
IDM 2.0 전략에 따라 2022년 CapEx는 250억~280억 달러에 이를 것으로 예상하고 있으며, 향후 몇 년 동안 추가 성장 가능성을 예상하고 있습니다. 우리는 우리의 투자가 매우 매력적인 장기 수익을 위해 회사를 위치 믿습니다.
2021년 3월, 인텔은 애리조나에 새로운 팹 2개를 구축하기 위해 200억 달러 규모의 투자를 시작으로 제조 확장 계획을 발표했습니다. 이 투자는 3,000개의 상설 하이테크, 고임금 일자리, 3,000개 이상의 건설 일자리 및 약 15,000개의 지역 장기 일자리를 창출할 것으로 예상됩니다. 팻 겔싱거는 또한 미국과 유럽에서 파운드리 용량의 주요 공급자가 될 인텔의 계획을 발표했다.
이는 2021년 3월에 발표된 인텔의 새로운 IDM 2.0 전략의 일부입니다. 인텔은 반도체에 대한 전례 없는 글로벌 수요를 해결하기 위해 내부 및 외부 제조를 확장할 계획입니다. 또한 인텔은 세계적 수준의 주조품이 되고 프로세스 리더십을 회복하고자 합니다. IDM 2.0은 세 가지 구성 요소의 조합을 나타냅니다.
인텔은 글로벌 내부 공장 네트워크를 대규모 제조에 사용하고자 합니다. 또한 인텔은 타사 파운드리 용량의 사용을 확장하고자 하며 회사는 타사 파운드리와의 기존 관계를 구축할 것으로 기대하고 있습니다. 그리고 마지막으로 인텔은 세계적 수준의 파운드리 비즈니스인 인텔 파운드리 서비스를 구축하고자 합니다.
그 결과 인텔은 이러한 성장 이니셔티브에 자금을 조달하기 위해 막대한 자본 지출을 기대하고 있습니다. 2022회계연도에 인텔은 250억~280억 달러의 자본 지출을 예상하고 있으며, 그 다음 해에는 그 금액이 더 높아질 수 있습니다. 그러나 인텔은 또한 앞으로 몇 년 동안 높은 속도로 매출이 성장할 것으로 기대하고 있습니다. 2022회계연도매출은 740억 달러에 불과하지만, 향후 4~5년 동안 10~12%의 CAGR을 통해 매출이 증가할 것으로 예상됩니다.
수익을 늘리는 것이 반드시 주당 순이익을 높이는 것은 아니지만 인텔의 수익 성장을 가정할 수도 있습니다. 지난 3년간 주당 순이익을 살펴보면 매년 수익성이 높은 사업을 볼 수 있지만 EPS는 매년 성장할 수 없었습니다. 특히 2000년 이후 몇 년 동안 인텔이 더 높은 EPS를 다시 보고하기까지 는 꽤 오랜 시간이 걸렸습니다(10년 은 정확합니다).
(출처: 저자의 작품)
지난 수십 년 동안 주당 순이익은 뚜렷히 변동했지만 인텔은 1990년 이후 13.88%의 CAGR로 주당 순이익을 늘릴 수 있었습니다. 그리고 우리는 대금융 위기(2009년 수치가 부정적이었음)를 전후해 10년 만에 CAGR이 다소 낮은 것으로 보이지만, 이 회사는 높은 단일 또는 두 자릿수의 성장률을 다시 보고할 수 있습니다.
다른 연구를 살펴보면 앞으로도 반도체 부문의 성장도 예상됩니다. 일부 연구는 2028년까지 8.6%의 낙관적인 CAGR을 예상하지만, 다른 연구는 반도체 산업의 순환적 특성에 초점을 맞추고 있으며 성장률(2026년까지 5.3%)을 기대하고 있습니다.
인텔의 과거 성장, IDM 2.0 전략, 성장하는 시장 등 인텔의 성장이 지속될 것으로 전망할 수 있습니다. 그리고 우리는 인텔의 순환적 성격에 따라 주당 순이익이 낮아지면서 다시 몇 년 동안 변동을 보게 될 것이지만, 장기적으로는 성장이 계속될 것이라고 낙관해야 합니다.
대차대조표
주가를 보면 마지막 실적 통화와 애널리스트의 두려움뿐만 아니라 그들이 보고있는 위험에 대한 반응은 견고한 대차대조표가 중요한 것으로 보입니다. 인텔이 앞으로 몇 년 동안 계획하고 있는 막대한 투자를 고려할 때 견고한 대차대조표도 중요합니다.
2021년 9월 25일, 인텔은 단기 부채46억 9,400만 달러와 장기 부채 35,610만 달러를 보유하고 있습니다. 이것은 많은 부채처럼 보일 수 있지만, 우리는 또한 인텔의 총 주주의 지분을 가지고 있음을 고려해야합니다 $90,087,000. 그리고 이것은 0.45의 D/E 비율을 초래하고 있습니다. 총 부채를 총 주주의 자본과 비교하는 것 외에도 총 부채를 상환하는 데 걸리는 시간도 볼 수 있습니다. 2020회계연도영업이익은 23억8천760만 달러였으며, 지난 4분기 영업이익은 23,000만 달러였습니다. 따라서 연간 영업이익의 2배 미만이 소요될 것이며, 또한 수용 가능한 비율이기도 합니다.
또한 인텔은 78억 7천만 달러의 현금 및 현금 등가물뿐만 아니라 4,004만 달러의 단기 투자를 보유하고 있으며, 이는 미결제 부채의 일부를 상환하는 데 사용될 수 있다고 지적할 수 있습니다. 물론 인텔은 26,786만 달러의 영업을 보유하고 있으며, 이는 그리 크지 않습니다. 그러나 앞으로 높은 자본 지출과 영업 마진뿐만 아니라 총 마진이 낮아졌음에도 불구하고 우리는 지급 불능이나 유동성에 대해 걱정하지 마십시오.
본질적인 값 계산
언뜻 보기에 인텔은 매우 저렴 한 것 같습니다. 간단한 평가 메트릭을 볼 때 인텔은 매우 낮은 배수로 거래되고 있습니다. 2021 회계연도의 경우 인텔은 주당 비GAAP 수익을 $5.28로 예상하고 있으며, 이는 현재 한 자릿수 P/E 비율(작성 시 9.4)으로 이어집니다. 인텔은 어느 정도 안정성과 일관성이 결여된 순환 사업이지만, 그럼에도 불구하고 우리는 경제 해자를 가지고 있으며 견고한 속도로 성장할 수있는 훌륭한 사업에 대해 이야기하고 있습니다. 가격 대 무현금 흐름 비율을 볼 때, 인텔은 11.73의 배수에 대 한 거래, 또한 저렴 하 고 10 년 평균 보다 낮은 15.07. 주식은 또한 지난 10 년 동안 가장 낮은 P / E 및 P / FCF 비율에 매우 가깝게 거래되고 있습니다.
YCharts의 데이터
가격 수익 비율과 가격 없는 현금 흐름 비율 외에도 할인 현금 흐름 계산을 사용하여 인텔의 본질적인 가치를 결정할 수도 있습니다. 그리고 DCF 계산을 위해, 우리는 인텔이 앞으로 몇 년 동안 생성 할 수있는 무료 현금 흐름에 대한 몇 가지 가정을해야합니다. 위에서 언급했듯이 경영진은 내년에 자본 지출이 25~280억 달러 사이가 될 것으로 예상하고 있습니다. 최근 과거와 비슷한 영업 현금 흐름을 가정할 때, 무료 현금 흐름은 내년에 75억 달러에 달할 수 있습니다. 그리고 경영진이 지적했듯이 자본 지출은 높은 유지 (심지어 증가 할 수도 있음), 우리는 2023 년과 2024 년 유사한 무료 현금 흐름을 가정할 것입니다. 2025년, 우리는 2020회계연도와 유사한 자유 현금 흐름을 다시 가정합니다(향후 몇 년 동안 매년 10%에서 12%의 최고 라인 성장을 고려할 때 너무 보수적일 것입니다). 그리고 2025년 이후 몇 년 동안 우리는 영속까지 5%의 성장을 가정합니다. 이 숫자와 10% 할인율, 4,086만 주 발행주식을 사용하면 본질적으로 81.54달러의가치가 있습니다.
그리고 경영진의 중기 매출 목표를 고려할 때 반도체 산업의 예상 성장과 인텔의 과거 실적은 5%의 연간 성장이 현실적으로 보입니다.
기술 적 그림
지난 몇 년 동안 인텔의 차트는 인텔이 2018 년 이후 잡히는 측면 범위로 설명 할 수 있습니다. 최고 $69는 2020년과 2021년에 설정되었으며 두 경우 모두 주식이 다시 반등했습니다. 범위의 하단은 사이에 찾을 수 있습니다 $42 과 $43 - 2018 년까지 몇 가지 최저에 의해 표시. 지금, 인텔은 감소 추세선에 의해 지원으로 볼 수 있습니다 (차트의 검은 선), 하지만 그 지원 수준 인텔에 대 한 개최 하지 말아야 하는 경우, 감소 $43 확실히 가능성.
(출처: 트레이딩뷰)
지금까지 인텔은 이미 28% 하락했지만, 더 이상 하락할 것으로 보입니다. 그러나,에서 $43 우리는 강력한 지원 수준을 가지고, 이것은 위치를 열 수있는 좋은 포인트가 될 것입니다.
결론
우리는 인텔이 몇 가지 위험에 직면하고 있다는 것을 부인 할 수 없다 : 회사는 지난 몇 년 동안 시장 주식을 잃고 총 마진이 감소했다. 둘 다 비즈니스에 좋은 징조가 되지 않습니다. 그러나 제 생각에 경영진은 올바른 조치를 취하고 있으며 미래에 투자하고 있습니다. 그리고 이것은 향후 몇 년 동안 높은 자본 지출과 낮은 자유 현금 흐름으로 이어질 것입니다, 그것은 또한 앞으로 몇 년 동안 높은 성장 속도로 이어질 한다. 사업은 지금 조금 고군분투 할 수 있지만, 주식은 저평가 될 것으로 보인다 인텔은 앞으로 몇 주 또는 몇 달 (에 $ 43)에 조금 더 감소해야하는 경우, 그것은 강력한 지원 수준을 발견하고 구입하는 좋은 지점에있을 것입니다.
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